IMF, şişirilmiş AI değerlemeleri ve artan sektör borcunun küresel finansal istikrarı tehdit ettiği uyarısı yaptı

Uluslararası Para Fonu, AI ile ilgili hisse senedi fiyatlarında yaşanacak sert bir düşüşün artık küresel finansal istikrar için en büyük tehditlerden biri olduğunu, sektör genelinde aşırı yüksek değerlemelere ve büyümesini finanse etmek için kullanılan artan borca işaret ederek uyardı. The Guardian'ın haberine göre uyarı, IMF'nin yılda iki kez yayımladığı Küresel Finansal İstikrar Raporu'nda yer alıyor ve rapor, finansal sistemdeki genel risklerin "yüksek" olduğu sonucuna varıyor.

Küresel sonuçları olan bir düzeltme

IMF, "bir AI düzeltmesinin sonuçları küresel olabilir" ifadesini açıkça kullandı. ABD, bu maruziyetin merkezinde yer alıyor; ABD dışında ise Asya piyasaları en kırılgan konumda. İngiltere ve euro bölgesi potansiyel olarak daha yalıtılmış durumda, ancak oradaki yatırımcılar ABD varlıkları taşıyorsa yine de zarar edecekler.

IMF Para ve Sermaye Piyasaları departmanı müdür yardımcısı Athanasios Vamvakidis, raporun tanıtımında, ABD varlıklarına, özellikle de AI'a olan küresel maruziyetin şimdiye kadarki en yüksek seviyede olduğunu söyledi. Bu maruziyetin şu anda varlık etkileri yoluyla dünya ekonomisini desteklediğini, ancak bir piyasa düzeltmesinin geniş kapsamlı sonuçları olabileceğini belirtti.

Bir AI çöküşü, IMF'nin öne çıkardığı üç "dikkat çekici riskten" biriydi; diğer ikisi artan hükümet borçlanma maliyetleri ve büyük bir siber saldırı tehdidiydi. IMF bu üçlüyü, "finansal koşulların sert şekilde daralması ve piyasa kargaşası için makul kısa vadeli katalizörler" olarak nitelendirdi.

Bir avuç hissede yoğunlaşma

Rapor, piyasanın ne kadar tepe ağırlıklı hale geldiğinin altını çizdi. "Muhteşem yedili" - Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia ve Tesla - artık S&P 500'ün yüzde 35'inden fazlasını oluşturuyor; on yıl önce bu oran yüzde 12'ydi ve toplam piyasa değerleri geçtiğimiz iki yılda yüzde 50'den fazla arttı. Bu grubun yeniden fiyatlanması bu nedenle tüm endeksi ve ona endeksli her şeyi hareket ettirir.

Borç ve döngüsel finansman riski büyütüyor

IMF'nin ana endişesi, bir düzeltme başladıktan sonra onu neyin büyüteceğidir. Fon üç kaldıraç kaynağına işaret etti: AI şirketlerinin kendi borçlanmaları, sektördeki hedge fund pozisyonları ve AI hisselerinde spekülasyon yapmak için borçlanan bireysel yatırımcılar. Bir durgunlukta, bu büyüyen kaldıraç kaynaklarının zorunlu satışlar ve hisse senedi oynaklığındaki sıçramalar potansiyelini artırdığı uyarısında bulundu.

Rapor ayrıca "döngüsel finansmanı" - güçlü AI şirketlerini aynı sektördeki zayıf ortaklara bağlayan anlaşmaları - ayrıca ele aldı. The Guardian'ın haberine göre IMF, hyperscaler'lar ile daha zayıf AI firmaları arasındaki bu tür işlemlerin son üç yılda 300 milyar dolarlık (227 milyar sterlin) olduğunu, buna 650 milyar dolarlık borcun eklendiğini ve karşılığında 1,4 trilyon dolarlık gelecekteki finansal taahhüt alındığını tespit etti. Bu zayıf firmalar zor duruma düşerse, düzenlemeler zararları zincirin yukarısına doğru yayabilir.

Hyperscaler bahsi fazla büyük olabilir

Rapordaki belki de en keskin nokta temel göstergelerle ilgili. IMF, başarılı bir AI yaygınlaştırmasının "'hyperscaler' firmaların giriştiği ölçekte devasa yatırım gerektirmeyebileceğine" dair "artan kanıtlar" bulunduğunu ve "potansiyel ekonomik kazanımların beklenildiği kadar büyük olmayabileceğini" söyledi. Hyperscaler'lar - Amazon Web Services, Google, Meta ve Oracle dahil olmak üzere AI yaygınlaşmasının arkasındaki veri merkezlerini ve diğer altyapıyı inşa eden şirketler - harcama planlarını getirilerin bu harcamayı haklı çıkaracağı varsayımına dayandırdı. IMF'ye göre AI'da daha zayıf veya daha az kalıcı yatırım ve kârlılık, artan kaldıraç, yoğunlaşmış maruziyetler ve döngüsel finansmanla daha da ağırlaşan, AI ile ilişkili varlık fiyatlarında bir düzeltmeyi tetikleyebilir; bu da azalan yatırım ve daralan finansal koşullar yoluyla küresel taşma etkileri yaratır.

Neden önemli

Burada konuşan bir piyasa yorumcusu değil, sistemik bir düzenleyici kurum; ve bu kurum AI değerlemelerini resmen dünya çapında finansal istikrar için bir tehdit olarak derecelendiriyor. Tarif ettiği mekanizmalar, daha geniş bir krizin klasik bileşenleri: birkaç hissede aşırı yoğunlaşma, hem şirket hem yatırımcı tarafında ödünç alınan para ve güçlü bilançoları zayıflara bağlayan şirketlerarası anlaşmalar. Teknoloji sektörü için daha acil mesaj şu: Muazzam veri merkezi ve capex patlaması, IMF'nin artık geçerli olmayabileceğini söylediği AI talebi ve getiri varsayımlarına dayanıyor. Ve piyasa duyarlılığı dönerse, yıkım teknoloji hisseleriyle sınırlı kalmayacak: varlık etkileri ve endeks yoğunlaşması yoluyla emeklilik fonlarına, bireysel yatırımcılara ve ABD'nin çok ötesindeki ekonomilere ulaşacak.