Anthropic'un IPO başvurusu compute maliyetlerinin gelirin %58'ini yediğini gösteriyor

Rekor bir çeyrek, büyüyen bir açık

Anthropic'un IPO'ya doğru ilerleyişi büyük bir AI laboratuvarının finansmanı perde arkasını aydınlatıyor ve en yeni rakamlar hızla büyüyen ama daha da hızlı harcayan bir tablo çiziyor. TechCrunch'a göre pazartesi günü yayımlanan bir başvuru, şirketin finansal açıklamalarını yalnızca 30 Haziran'a kadar olan sonuçları kapsayan ilk S-1'inin bir çeyrek ötesine taşıyor. Güncelleme, 30 Eylül'de sona eren çeyreği ekliyor.

Ana rakamlar güçlü görünüyor: çeyrek geliri 17 milyar dolara ulaştı, önceki çeyrekte bu rakam 11,5 milyar dolardı. Ancak TechCrunch'a göre aynı dönemde işletme zararı da genişledi; bunun başlıca nedeni compute maliyeti. Compute yeni çeyrekte gelirin %58'ini absorbe etti; bu, önceki çeyreğin %48'ine kıyasla bir kötüleşme — halka arzdan hemen önce bir şirketin yatırımcılara sunmak isteyeceği marj hikayesinin tam tersi.

Başvuru ayrıca Anthropic'un compute için harcadığı her dolar karşılığında ne kadar gelir elde ettiğini de ortaya koyuyor. TechCrunch'un aktardığına göre bu oran 2025'in başından itibaren istikrarlı biçimde yükseldi ve 2x'in hemen üzerine çıkıp zirve yaptıktan sonra 1,72x'e geriledi.

Kapasite için kıyasıya çaba

Compute faturası çeyrek için 10 milyar dolara ulaştı ve başvuruya göre bunun 5,0 milyar doları, kısa vadeli taahhütlerle satın alınan ve çok yıllı anlaşmalarla sağlanan karşılaştırılabilir computeden çok daha pahalıya mal olan kapasiteydi. Etkin biçimde talep, Anthropic'un rezerve edilmiş kapasitesini aştı ve şirketi prim oranlarından satın almaya zorladı.

Bu anlaşmalardan bazıları zaten kamuya yansıdı. TechCrunch, Anthropic'un compute için SpaceX'e ayda 1,25 milyar dolar ödediğini, bunun yanında Nscale, Akamai ve Volta ile milyarlarca dolarlık anlaşmalar bulunduğunu belirtiyor. Sektör terminolojisiyle bunlar neocloud'lar — büyük hyperscaler'lardan daha küçük, daha esnek ama daha yüksek fiyatlı anlaşmalar sunan sağlayıcılar.

Şirket yakında rahatlamayı da beklemiyor. Başvuruda, daha fazla taahhüt edilen kapasite bulut sağlayıcılarıyla yapılan çok yıllı anlaşmalar kapsamında devreye girdikçe ve Anthropic compute eklemeye devam ettikçe, compute ve altyapı giderlerinin mutlak dolar bazında yükseleceği ve "öngörülebilir gelecek için" en büyük işletme gideri olmaya devam edeceği belirtiliyor.

Anthropic Direct

TechCrunch'ın haberine göre Anthropic maliyetleri düşürmek için çalışıyor; bunun bir parçası da Anthropic Direct adını verdiği bir proje kapsamında kendi compute tabanını kurmak. Ancak talep hızlandığından bu çabalar ayak uyduramıyor ve neocloud anlaşmaları açığı kapatmak için eldeki en iyi seçenek olmaya devam ediyor.

TechCrunch durumu nitelikli bir sorun olarak nitelendiriyor: gelir çeyrek bazında %50'ye yakın büyürken az sayıda yatırımcı yüksek bir compute faturasına itiraz eder ve talep bir gün soğursa, daha ucuz çok yıllı kapasite devreye girdiğinde compute tablosu daha parlak görünür.

Neden önemli

Önde gelen bir AI laboratuvarının finansal açıklamaları nadirdir ve bunlar uzun zamandan beri varsayılan şeyi sayısallaştırıyor: devasa gelir ölçeğinde bile sınır AI ekonomisinin belirleyicisi compute. Her gelir dolarının 58 sentinin compute'a gitmesi, bir şirketin müşterilerin talebini karşılamak için pahalı kısa vadeli kapasite peşinde koşmak zorunda kaldığında kârlılığa giden yolun ne kadar darlaştığını gösteriyor.

Başvuru ayrıca yapısal bir bağımlılığı da ortaya çıkarıyor. Anthropic'un — ve akranlarının — kaderi, trilyon dolarlık veri merkezi inşaatının planladığı şekilde devam etmesine bağlı. TechCrunch, temkinli tahvil piyasalarının ya da yeni veri merkezlerine yönelik yerel muhalefetin yoğunlaşmasının tetikleyeceği bir yavaşlamanın halihazırda karışık olan compute tablosunu çok daha kötüleştireceğine dikkat çekiyor. Bunlar Anthropic'un kontrol edebileceğinden çok az şey yapabildiği riskler ve kendi altyapısı olgunlaşana kadar compute fiyatı fiilen işletmenin tavanını belirleyecek.