Big Tech’ten rekor 720 milyar dolarlık AI yatırımı planı, kârlar hâlâ ulaşılmaz

Amazon, Microsoft, Alphabet ve Meta en son çeyreklik kazanç açıklamalarını aynı mesajla tamamladı: AI veri merkezi yatırımı hızlanıyor ve hiçbir şey — Wall Street’in tedirginliği de, kanıtlanmış kârların yokluğu da — onu yavaşlatamıyor. Dört açıklamayı da inceleyen The Verge’a göre şirketler, önümüzdeki yıllar için zaten düzenlenmiş en az 1 trilyon dolarlık harcama taahhüdünün üzerine, bu yıl sermaye harcamalarına en az 720 milyar dolar ayırmayı planladıklarını yatırımcılara bildirdi; bunun büyük kısmı AI altyapısına gidecek.

Rakamlar sadece artıyor

Her şirket kendi tarzında "daha fazlasını" açıkladı. Alphabet bu yıl 195 ile 205 milyar dolar arası harcama planlıyor ve CFO Anat Ashkenazi’ye göre 2027’de bu tutar "önemli ölçüde" artacak. Amazon, tarihindeki en büyük rakam olan 220 milyar doları bütçeye koydu ve CEO Andy Jassy, 2027 harcamasının "belirgin şekilde daha fazla" olacağını söyledi; bu anı işi büyütmek için "ömründe bir kez gelen bir fırsat" olarak tanımladı.

Meta bu yıl 135 ile 145 milyar dolar harcama bekliyor ve gelecek yıl için bir rakam vermedi; ancak The Verge, büyük finans kurumlarının bir artış öngördüğünü bildiriyor. CEO Mark Zuckerberg, Muse’un da dahil olduğu agentic AI hamlesinin ancak işlem (compute) maliyetleri düşerse kârlı hale gelebileceğini, şirketin gelecek yıl işlem verimliliğinde "on kat" kazanım beklediğini söyledi — bunun da başlı başına önemli yatırım gerektireceğini belirtti.

Şimdiye kadar yatırımını borçlanmadan finanse eden tek hyperscaler olan Microsoft, çeyrekte 45,2 milyar dolar sermaye harcaması açıkladı; beklenen 50 milyar doların altındaki bu farkı The Verge, tutumdan çok "üçüncü taraf kapasite gecikmelerine" bağlıyor. CFO Amy Hood şirketin borç piyasalarına erişiminin olduğunu ama henüz kullanmadığını söylediği sabahın ertesinde Microsoft, on parçaya bölünmüş 25 milyar dolarlık tahvil sattı.

Gelir büyüyor, ama yeterli değil

Sorun üstteki satırda değil. Amazon beş yılın en hızlı çeyrek büyümesini açıkladı, Meta’nın reklam geliri fırladı ve Google Cloud’un geliri bir yılda iki kattan fazla arttı. Yine de The Verge’un da belirttiği gibi bu, harcamayı haklı çıkaracak kadar olmayabilir.

En çarpıcı örneği Alphabet verdi. Şirketin ticari operasyonlardan sorumlu Başkanı Philipp Schindler, açıklama sırasında AI Mode sorgularındaki büyümenin sonuçları olumsuz etkilediğini kabul etti; çünkü AI Mode, klasik aramaya göre daha düşük oranlarla para kazandırıyor. Arama reklam geliri çeyrekte yüzde 12 arttı, bir yıl önceki aynı çeyreğindeki yüzde 17’nin altında — Google’ın AI araması, şirket ikamesini nasıl paraya çevireceğini çözmeden çekirdek işini zayıflatıyor. Schindler reklam deneylerinin "umut verici sonuçlar" gösterdiğini söyledi ama ayrıntı vermedi. Alphabet hisseleri ertesi gün şirket tarihinin en kötü tek günlük düşüşüyle yüzde 13 geriledi, bu hafta toparladı.

Wall Street gözünü kırpıyor, sonra bakmamayı seçiyor

Harcama planları teknoloji hisselerinde sert bir satış dalgası tetikledi; dalga, dikkatlerin veri merkezi durdurmaları ve diğer kısıtlamalar yanlısı adayların seçildiği ara seçimlere kaymasıyla yatıştı. The Verge, ardından gelen hisse toparlanmasının, yeni düzenlemelerin yavaşlamayı zorunlu kılıp sektöre AI’yı kârlı hale getirme zamanı kazandıracağı yönündeki yatırımcı umudunu yansıtıyor olabileceğini tahmin ediyor. Dikkat çekici şekilde, seçimler dört kazanç açıklamasının hiçbirinde anılmadı.

Anthropic, Big Tech ötesindeki baskıyı gösteriyor

Nakit yakma yalnızca hyperscaler’lara özgü değil. The Verge’ın aktardığına göre Anthropic’in güncellenen S-1 belgesi, 17 milyar dolarlık çeyreklik gelir — yıl bazında yüzde 1.000’den fazla artış — ve buna karşılık 17,5 milyar dolarlık işlem maliyeti gösteriyor. Girişim, gelecekteki işlem ve altyapı için yaklaşık 900 milyar dolar taahhüt etti, kendi veri merkezlerini kurmayı planlıyor ve bu paranın bir kısmını TPU çipleri için Google’a gönderecek. İki analist, kapasite açığı olduğunu söyleyen bir şirketin bu kapasiteyi rakip laboratuvarlara neden sattığını Alphabet yöneticilerine sordu; Ashkenazi net bir yanıt vermekten kaçındı ve The Verge, bu sözleşmelerin Google’a bugün nakit sağlamak yerine maliyetlerini öne aldığına dikkat çekiyor.

Neden önemli

Üç yıl ve yüzlerce milyar dolar geride kalmasına rağmen hiçbir büyük oyuncu yatırımın kendini amorti edebildiğini gösteremedi ve hiçbiri ilk duran olmak istemiyor — şimdi yavaşlamak, fazla harcamaktan daha riskli hissettiriyor. Wall Street’in kısa isyanı ve hızlı affı, yatırımcıların nakit yakmayı yalnızca gelir yükselmeye devam ederken tolere edeceğini ima ediyor; Google’ın arama rakamları ise AI’nın yeni kârlar yaratmasından daha hızlı mevcut kârları yiyebildiğini gösteriyor. Microsoft’un artık sermaye harcamasını borçla finanse etmesi ve Anthropic’in işlem faturasının gelirini aşmasıyla bu serbest harcama giderek borçla finanse ediliyor ve hâlâ bir iş modeli bekliyor.